太阳鸟：国内船艇消费市场前景广阔

国内规模最大、结构最全的船艇龙头企业之一

太阳鸟公司是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一，2008 年太阳鸟公司复合材料船艇产值1.66亿元，市场份额6.14％，销售额和产量（10 米以上）位列内资企业第一名。目前国内的复合材料船艇企业有370 余家，但90%以上为小型企业，未实现规模化经营；国际顶级品牌Sunseeker、Ferretti 等占据了国内游艇产业的最高端，太阳鸟、显利、东莞杰腾、上海红双喜等占据了国内游艇市场的中高端。太阳鸟公司有望成为小型游艇企业的整合者。

与传统的钢质船和木质船相比，复合材料船艇具有航速高、稳定性好、抗风能力强和环保等优点。按照《中国船舶工业年鉴》的统计数据，国内的复合材料船艇目前市场规模约为30 亿元，2005年以来年均增长率超过30%；而世界游艇行业的市场总量约700亿美元，其中新游艇销售额为300 亿美元，年增长率为10%。随着富裕群体的不断壮大和水域管制的不断放开，游艇消费将快速增长。乐观估计，我国未来五年私人游艇潜在需求量约为1.5 万艘至2 万艘、价值150～200 亿元，年均复合增长率将超过50%；商务艇市场需求增长不会低于旅游市场的增长率，预计达到10％左右；国内特种艇市场将保持20%左右的复合增长率。

发行价格区间 27.5～29.1 元

预计2010～2012 年太阳鸟公司分别实现EPS0.55、0.83、1.21 元。考虑到游艇行业快速成长前景和巨大的市场空间，我们按照2010 年50 倍、2011 年35 倍PE 测算，预计发行价在27.5～29.1 元；按照今年75 倍、明年50 倍PE 估值，合理价格41.25～41.50 元。